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　　开头：紫金天风期货连络所

　　【20250303】玉米：怜惜短期卖压

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：中性  关联机构称，由于播撒面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量预测为3050万吨，比上年增长17%。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预测，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。巴西一茬玉米播撒经过99.6%，略快于前年，得益经过20.9%，略慢于前年。二茬玉米播撒经过53.6%，慢于前年。

　　上周玉米价钱呈高潮态势。截止2月28日，宇宙玉米周度均价2195元/吨，环比高潮16元/吨。分地区来看，东北玉米价钱先跌后涨。部分深加工企业收购价钱小幅下调，产区奴隶深加工价钱略下调5-20 元/吨。但价钱下调后，深加工到货车辆减少，为刺激到货，各大企业再次上调收购价钱，东北现货价钱缅想前期水平。华北地区先涨后跌，但区间价钱不时高潮。农户售粮节律偏快，生意商出货积极性较弱，市集灵验供应不及，深加工企业不时提价促收，随价钱高潮，东北粮起源入华北市集，腹地生意商出货积极性增强，深加工企业玉米价钱窄幅下调。销区市集玉米价钱窄幅震撼，周内南边口岸到货量加多，且市集不雅望情谊较浓。

　　上周猪价震撼下调。供应端，周内体重仍有小幅高潮的趋势，多地省份出栏体重踏实为主。部分省份有出栏不畅，被迫压栏的操作；需求端，宰杀企业收购较为顺畅，且跟着市集需求抓续收复，开工率稳步小幅高潮，但宰杀端走货无较着好转，经销商多压价采购，企业开工率提高较为有限。本周重心怜惜二育入场情况、末端需求变化及范畴场出栏情况。深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧盈利。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米破钞量环比上升。后续重心怜惜深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　空洞来看：上周玉米主力合约呈现高位震撼走势。一方面，跟着气温回升，地趴粮上量压力渐渐加多，供应压力有所加多；另一方面，盘面涨至前期高点，上方套保压力较大；但面前跟着余粮的冉冉减少，玉米现货难以大幅落价。下周需重心怜惜产区天气情况，怜惜深加工企业收购价钱变化，怜惜后续下层售粮经过等情况。

　　产地情况：中性  关联机构称，由于播撒面积和单产提高，乌克兰2025/26年度的玉米产量预测为3050万吨，比上年增长17%。上周巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预测，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。巴西一茬玉米播撒经过99.6%，略快于前年，得益经过20.9%，略慢于前年。二茬玉米播撒经过53.6%，慢于前年。

　　国内供给：中性   上周玉米价钱呈高潮态势。截止2月28日，宇宙玉米周度均价2195元/吨，环比高潮16元/吨。分地区来看，东北玉米价钱先跌后涨。部分深加工企业收购价钱小幅下调，产区奴隶深加工价钱略下调5-20元/吨。但价钱下调后，深加工到货车辆减少，为刺激到货，各大企业再次上调收购价钱，东北现货价钱缅想前期水平。华北地区先涨后跌，但区间价钱不时高潮。农户售粮节律偏快，生意商出货积极性较弱，市集灵验供应不及，深加工企业不时提价促收，随价钱高潮，东北粮起源入华北市集，腹地生意商出货积极性增强，深加工企业玉米价钱窄幅下调。销区市集玉米价钱窄幅震撼，周内南边口岸到货量加多，且市集不雅望情谊较浓。

　　饲用需求：中性  上周猪价震撼下调。供应端，周内体重仍有小幅高潮的趋势，多地省份出栏体重踏实为主。部分省份有出栏不畅，被迫压栏的操作；需求端，宰杀企业收购较为顺畅，且跟着市集需求抓续收复，开工率稳步小幅高潮，但宰杀端走货无较着好转，经销商多压价采购，企业开工率提高较为有限。本周重心怜惜二育入场情况、末端需求变化及范畴场出栏情况。

　　深加工需求：中性  深加工方面，玉米淀粉加工利润仍旧盈利。玉米淀粉企业开机率环比上升，玉米破钞量环比上升。后续重心怜惜深加工企业利润变化情况及开机变化情况。

　　替代品情况：偏多  替代品方面，上周小麦价钱变化不大，玉麦价差241元/吨，小麦替代玉米已无价钱上风。

　　天气情况：中性  预测未来10天，3月3-4日，受寒潮影响，中东部气温将自北向南先后下降6-10℃，内蒙古河套地区、西北地区东部、华北南部、黄淮北部等地有大到暴雪。将对玉米的物流输送带来不利影响。

　　海外产地情况

　　好意思国：好意思玉米出口情况

2月28日当周，好意思国2024/2025年度玉米出口净销售为79.5万吨，前一周为145.4万吨，环比减少65.9万吨；好意思玉米出口量总量2656.7万吨，未交割销售量2209.6万吨。

　　好意思国：好意思玉米出口我国情况

2月28日当周，好意思国2024/2025年度玉米出口装船132.2万吨，前一周为160.6万吨；好意思国对中国（大陆地区）装船玉米0万吨，上一周对中国装船为0.4万吨，环比减少0.4万吨，累计对中国销售量3.2万吨。

　　好意思国：好意思玉米基金净多加多

截止2月28日当周，好意思玉米多头抓仓42.80万手，环比上周加多1.02万手；空头抓仓7.44万手，环比上周减少1.1万手。

截止2月28日当周，净多抓仓为35.97万手，环比上周加多3.35万手，作念多意愿有所增强。当周CBOT玉米主力合约价钱最廉价480.00好意思分/蒲式耳，最高价505.25好意思分/蒲式耳。

　　巴西：玉米主产区预测下周高温少雨

2月28日当周，巴西玉米主产区气温距平值较往年变化不大，中东部地区降水较往年偏少，南部地区降水偏少；NOAA预测，巴西玉米主产州未来6-10日气温依旧偏高，巴西南里奥格兰德州降水偏少，巴西中南部玉米主产州马托格罗索州、帕拉纳州降水偏少。

　　巴西：二茬玉米播撒偏慢

截止2月28日当周，2024-2025作物年度一茬玉米播撒经过99.6%，略快于前年，得益经过20.9%，略慢于前年。二茬玉米播撒经过53.6%，慢于前年。

按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播撒总面积加权的宇宙平均水平来看，新作一茬玉米孕育发育阶段占比15.0%，发芽阶段占比1.7%，吐花部分7.6%，灌浆阶段占比26.2%，老练部分占比28.7%。二茬玉米孕育发育阶段占比64.7%，发芽阶段占比35.2%。

　　巴西：玉米周度出口环比减少

据巴西Anec最新预估，2月23日-3月1日历间，巴西玉米出口量为21.85万吨，上周为23.53万吨，环比减少1.68万吨。

截止2月28日，据巴西Anec最新预估，巴西玉米出口预测在2月份达到128.73万吨，前年同月为72.40万吨，同比加多56.32万吨。

截止当周，巴西玉米2025年1月累计出口314.63万吨，比较前年1月出口350.75万吨，减少36.12万吨，降幅10.29%。

　　入口老本：好意思西玉米入口略有上风

截止2月28日，下半年我国配额内入口巴西玉米7月船期到港老本在2138元/吨把握，好意思湾玉米3月船期到港老本2258元/吨把握；好意思西玉米3月船期到港老本2208元/吨把握；蛇口港散粮成交价为2280元/吨，好意思西入口玉米略有上风。

　　国内供需情况

　　天气：怜惜短时强降雪天气

截止2月28日当周，内蒙古东部、东北地区大部、华北东南部、黄淮北部和中部、江淮大部、江汉东部、江南西部和北部等地气温偏高2-4℃，宇宙大部农区气温接近终年同时到偏高。中东部大部降水量小于10毫米或无降水，偏少3-9成。全体来看，朔方农区大部气温偏高、日照偏多、泥土墒情相宜，利于冬小麦返青起身和苗情改动升级，利于节后玉米输送购销。

预测未来10天，3月3-4日，受寒潮影响，中东部气温将自北向南先后下降6-10℃，内蒙古河套地区、西北地区东部、华北南部、黄淮北部等地有大到暴雪。将对玉米的物流输送带来不利影响。

　　口岸库存：北港库存环比加多

截止2月28日当周，朔方四港玉米库存所有这个词480.5万吨，周环比加多28.4万吨。

上周口岸玉米价钱窄幅震撼。产地下层余粮减少，农户惜售挺价心态，晨间口岸到货量略有减少，到货以条约粮为主。

　　口岸库存：广东港玉米库存环比减少

截止2月28日当周，广东港表里贸玉米库存所有这个词140.5万吨，环比上周147万吨，减少6.5万吨。其中，广东港内贸玉米库存所有这个词140.5万吨，较上周减少6.20万吨；外贸库存0万吨，较上周抓平。

　　饲用需求：繁衍利润有所回落

截止2月28日当周，宇宙生猪出栏均价为14.64元/公斤，较上周价钱着落0.03元/公斤，环比下降0.20%，同比高潮6.94%。繁衍利润方面，自繁自养繁衍利润为43.08元/头，外购仔猪利润9.39元/头，繁衍利润有所回落。

上周猪价震撼下调。供应端，周内体重仍有小幅高潮的趋势，多地省份出栏体重踏实为主。部分省份有出栏不畅，被迫压栏的操作；需求端，宰杀企业收购较为顺畅，且跟着市集需求抓续收复，开工率稳步小幅高潮，但宰杀端走货无较着好转，经销商多压价采购，企业开工率提高较为有限。本周重心怜惜二育入场情况、末端需求变化及范畴场出栏情况。

　　饲用需求：禽类繁衍利润情况

截止2月28日当周，毛鸡周度繁衍利润-3.28元/只，较上周-4.02元/只，高潮0.74元/只。蛋鸡周度繁衍利润为5.75元/只，较上周高潮13.29元/只。

上周，肉鸡繁衍延续失掉。一方面面前毛鸡价钱仍处于分歧理的低位现象，难以掩盖繁衍老本；其次则是鸡病问题尚未全王人搞定，仍相通时会压低繁衍利润；终末则是饲料价钱抓续走高，繁衍端多角度承压。蛋鸡方面，蛋价强势上行，周初多地蛋价跌破年后开市价钱，繁衍单元惜售情谊渐显。加之生意商对后市抓看涨情谊，拿货积极性加多，推动蛋价抓续上行。由于上周鸡蛋周均价环比高潮，故蛋鸡利润同步抬升。

　　饲料企业库存：库存天数环比上升

截止2月28日当周，样本饲料企业玉米平均存32.07天，较上周加多0.93天，环比高潮2.99%，同比高潮 9.04%。

　　工业需求：玉米淀粉企业加工利润情况

截止2月28日当周，吉林玉米淀粉深加工利润为11元/吨，较上周下降18元/吨，山东玉米淀粉深加工利润为-39元/吨，较上周下降49元/吨；黑龙江玉米淀粉深加工利润为68元/吨，较上周下降7元/吨。河北玉米淀粉深加工利润为36元/吨，环比下降10元/吨。

全体来看，跟着售粮经过的鼓励，玉米供给阶段性减少，玉米价钱止跌回升，老本端价钱上升对加工利润有所压制。

　　工业需求：深加工企业开机率环比上升

截止2月28日当周，企业淀粉开机率为66.27%，较上周升高 3.87%。

　　工业需求：深加工企业消费量环比上升 

截止2月28日当周，宇宙126家主要玉米深加工企业共破钞玉米128.47万吨，环比上周加多2.81万吨。其中，玉米淀粉加工企业破钞玉米67.5万吨，环比上周加多2.81万吨；氨基酸企业破钞21.20万吨，环比上周抓平；乙醇企业破钞39.77万吨，环比上周抓平。

　　工业需求：深加工企业玉米库存环比加多

截止2月28日当周，96家深加工企业玉米库存量516.9万吨，增幅5.62%。

上周宇宙深加工企业玉米库存水平不时回升。东北地区深加工企业到货量较上周下降，库存全体稳中有升，上升幅度灵验。华北地区深加工企业玉米价钱涨幅较着，生意商驱动出货，东北货源驱动流入，库存水平也呈现加多的趋势。

　　工业需求：下流深加工晨间到车量环比上升

截止2月28日当周，山东深加工到车量累计3562辆，环比上周3151辆，加多411辆，增幅13.04%。

上周深加工门前到车数目环比上升，原因在于年后购销行为冉冉张开，购销活跃，加之深加工提价促收，故到车量较着高潮。后续重心怜惜深加工企业利润变化情况和收购价钱情况。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副产物价钱情况

截止2月28日当周，玉米淀粉价钱2793元/吨，环比-4；玉米胚芽粕价钱1510元/吨，环比抓平；玉米卵白粉价钱4200元/吨，环比抓平；玉米麸皮价钱820元/吨，环比抓平。

上周玉米副产物—各品种走势永诀，总体成交情况欠安，行情偏弱为主。豆粕现货上周震撼偏强进展，试验对玉米卵白粉支援有限，市集对后市信心不及，玉米纤维上周有企业响应签单加多剧复局部地区库存病笃，价钱止跌企稳。

　　淀粉需求：玉米淀粉下流开机率情况

截止2月28日当周，F55果葡糖浆开机率在46.48%，开工较上周加多6.5个百分点，全体来看，果葡糖浆近期仍在收复坐褥，但全体收复放缓；麦芽糖浆开工率为52.54%，环比上周加多13.2个百分点，市集开工基本收复平时，企业开工达到平时情况；瓦楞纸开工率65.33%，环比上周升高3.9%；箱板纸开工率66.66%，环比上周升高2.68%。

　　基差情况：玉米现货价钱及基差走势

截止2月28日， 玉米现货平均价报2207元/吨，玉米基差报-113元/吨。

基差方面，上周玉米基差震撼运行。玉米现货端价钱涨幅较大；盘面端，玉米主力合约偏强震撼；故基差震撼运行。预测后续盘面不时保管高位震撼走势，基差或保管震撼偏弱运行。

　　价差情况：玉米价差情况

截止2月28日当周，玉米期货价差结构为2505贴水2509。

9月是传统玉米青黄不接时间，供需压力较小，且需求处于转好的要道点，故价钱进展相较5月较为强势，故2505贴水2509。预测后期月差在接近前高位置或仍会遇阻下行。

　　替代品情况：玉麦价差小幅走扩

截止2月28日，小麦市集均价2448元/吨，玉米市集均价2207元/吨，小麦玉米价差241元/吨，较上周高潮14元/吨，玉麦价差大于200元/吨，小麦替代玉米基本无上风。

上周小麦价钱震撼上行，市集购销积极。玉米价钱接连高潮，小麦饲用替代上风高慢，诱惑部分饲料厂采购；小麦惜售情谊大界限昂首，用粮企业厂门上量减少，只可加价诱惑粮源。此外，面粉厂原粮库存偏低，刚需补库积极性转强，中储粮双向购销积极性提高，入口粮源供应减少，国际小麦价钱走高，也王人对小麦价钱高潮起到了推看成用。

海关数据高慢，中国12月小麦入口量仅为14万吨，同比减少约74.5%。2024年1-12月小麦入口总量计为1101万吨，同比减少约8%。

　　均衡表：新作产量预测下调  入口量同比下调

截止2月28日，玉米均衡表与上月救助不大，依旧保管新作产量下调预期，下降幅度约为760万吨把握，另外跟着入口玉米计谋收紧，预估新季玉米入口量将有300万吨的下调，总体供需保管紧均衡现象，期末库存比较前年有较着减少但依旧保管宽松预期。

　　作家：聂波

　　期货从业证号：F03117695

　　来去征询证号：Z0019358

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